泸深通投资亏损拖累经营业绩多家上市公司“踩雷”信托理财

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　　来源：经济参考报

　　随着上市公司年报陆续披露，近期多家公司“踩雷”信托理财事件也随之“浮出水面”。包括大地测绘、天娱数科、二六三等多家上市公司相继发布公告，对持有的中融信托、雪松信托、民生信托相关产品全额计提坏账准备，涉及金额从数百万元到数亿元不等。对此，专家表示，资管新规全面落地，过去被延缓的信托业风险将持续暴露。经营主体应协同建立信息共享机制，推动行业从“刚兑依赖”向“风险定价”根本性转型，构建健康透明的信托生态。

　　大地测绘100%全额计提坏账准备

　　近日，新三板挂牌企业西安大地测绘股份有限公司（简称：大地测绘，证券代码：836742）披露2025年年报称，一笔逾期超三年的信托投资最终沦为坏账：公司对中国民生信托有限公司（以下简称“民生信托”）的理财投资款全额计提坏账准备，计提比例达100%，理由为“预计无法收回”。

　　根据年报财务数据明细，该笔信托理财投资账面余额与坏账准备均为4648306.99元，账龄已达3年至4年，占公司其他应收款年末余额的60.27%，为第一大欠款方。且2025年全年该笔款项无任何变动，无转回、无核销，意味着此前已认定损失，本年度仅维持全额计提状态，资金回收希望较弱。

　　值得一提的是，大地测绘年报显示，2025年公司实现营业收入1.80亿元，同比下降4.02%，盈利148.92万元，同比下降88.03%，基本每股收益为0.0142元。

　　“上市公司‘踩雷’信托理财，这既暴露出上市公司制度约束与执行效力的严重脱节，也暴露出上市公司风控体系的形式主义痼疾。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，大地测绘逾期三年才全额计提，说明投前无穿透核查、投中无动态跟踪、投后无问责机制。

　　公开信息显示，大地测绘控股股东为西安城市发展（集团）有限公司（简称：西安城发集团），持股比例达51.0017%。作为国内主体信用评级AAA的大型市属城投平台，西安城发集团资产规模超440亿元，是西安城市建设与资本运作的核心主体。

　　“背靠AAA级城投平台，本应拥有更严格的投资风控体系，却仍深陷信托逾期泥潭。”对此，有信托业内观察人士认为，这折射出非标理财市场的持续风险出清，也为上市公司的信托投资敲响警钟。

　　在用益金融信托研究院研究员喻智看来，上市公司对于投资信托产品的风险识别能力相对有限，可能是对曾经的“刚兑”过度依赖，投前调查不足、投后管理缺失，在逾期多年后才全额计提坏账。“AAA评级背书在非标理财的刚兑时代架空了风控，将机构信用等同于资产安全。写在纸上的制度红线在收益诱惑面前形同虚设，这是部分上市公司风控体系‘有制度无执行’的典型症状。”田利辉分析称，由于复杂的人际关系和激励机制，不少公司风控存在“重审批、轻管理”的问题，这是必须吸取的惨痛教训。

　　多家公司因信托理财亏损

　　近年来，上市公司对信托产品表现出浓厚兴趣。Wind数据显示，以认购日期作为统计标准，2025年有52家A股上市公司购买信托理财产品，合计认购金额为288.5亿元。其中，海信家电、网宿科技、百大集团认购信托金额位居前三甲，分别约为201.4亿元、10.6亿元、9.8亿元。此外，迪阿股份、沙钢股份、天邑股份等18家公司的信托认购金额均在1亿元以上。

　　大部分上市公司表示，购买信托理财是基于公司现金流量较为充裕的考虑，使用自有闲置资金择机购买理财产品，为了实现公司自有资金保值、增值，增加公司及子公司收益，为公司和股东谋取较好的投资回报。

　　“相对于银行理财，信托产品的资产配置更加多元化，收益相对较高。上市公司在闲置资金管理方面对信托的需求依旧旺盛。近年来信托公司的专业投资能力持续提升，上市公司借助信托管理闲置资金的同时获取相对丰厚的投资回报。”喻智解释。

　　不过，近来信托产品违约事件频繁出现。4月20日，天娱数科发布《关于2025年度计提资产减值准备和信用减值准备的公告》，公告显示公司对包括雪松信托在内的多家主体应收款项计提100%坏账准备，其中雪松信托涉及金额813965.36元。此外，二六三等多家上市公司相继发布公告，对持有的中融信托、雪松信托、民生信托相关产品全额计提坏账准备。

　　“上市公司热衷信托理财源于收益诱惑与资金管理需求的双重驱动。低利率环境下信托固收产品收益显著优于存款和货基，加之行业转型后透明度提升，成为闲置资金配置热点。然而，未来必须警惕‘收益幻觉’，建立穿透式风控体系，强化底层资产核查，实施分散化投资策略，将风险匹配度置于收益追求之上，避免重蹈‘踩雷’覆辙。”田利辉分析称，这需要把握三点：回归常识，收益与安全不可兼得；建立投前穿透、投中跟踪、投后问责的全流程闭环；优化信息披露，杜绝选择性突出收益而忽略风险。

　　上市公司理财风险管控体系待重构

　　在业内专家看来，随着资管新规落地，信托刚性兑付打破，非标理财风险全面暴露，无论是国企、上市公司还是普通投资者，都需直面投资实质风险，过往“稳赚不赔”的投资逻辑彻底失效。

　　Wind最新数据显示，截至记者发稿，今年以来，累计有29家上市公司发布相关公告，认购信托理财产品金额达56.8亿元。2025年同期，共有34家上市公司认购相关信托理财产品，认购金额累计达91.3亿元。以此计算，认购金额今年同比下滑37.8%。

　　“从整体购买数量和金额来看，上市公司信托理财整体明显呈降温态势。”上述信托观察人士表示，未来一段时间，行业风险将持续释放，此类信托逾期计提案例或将持续出现。

　　“信托可以为上市公司提供资产配置、受托管理服务，满足上市公司在不同发展阶段的多元化需求。但需注意的是，上市公司理财须严格履行信息披露相关义务，避免投向高风险的非标资产，切实保障资金安全与运作合规。”用益信托研究员帅国让表示。

　　“上市公司需要制定合理的现金预算，进行高效的资金运作，加强风险管理和提升数字化水平。”喻智表示，信托刚性兑付彻底打破，买者风险自担已成事实。上市公司投资信托产品应树立“风险自担”意识，提前了解产品风险，加强金融专业人才储备，提升自主风控能力，优先选择资本实力强、风控体系完善、历史兑付记录良好的信托公司。

　　“上市公司须建立专户管理、分级审批、全程监控的闭环内控制度，设立独立董事牵头的投决会，并启动追溯问责。信托公司须提升底层资产透明度。行业协会应建立标准化披露体系。监管部门应将理财风控能力与再融资等关键事项挂钩，形成制度激励与监管约束的双重驱动。”在谈及未来经营主体的具体举措时，田利辉认为，各方应协同建立信息共享机制，推动行业从“刚兑依赖”向“风险定价”根本性转型，构建健康透明的信托生态。