证券板块更偏向"高弹性+低估值+业绩驱动"的进攻型资产；电力板块更偏向"高股息+永续刚需+政策托底"的防御型资产。两者并非"谁更好"——你的选择，取决于你更看重"进攻弹性"还是"收息确定性"。
以下从资产属性、盈利质量、估值性价比、分红确定性、景气周期、风险画像六个维度逐一拆解。
一、 资产属性：两种截然不同的"高股息"定义
对比维度
金融（证券板块）
公用事业（电力板块）
商业模式
强周期，盈利高度依赖市场景气度
永续刚需，需求受AI算力驱动加速增长
收益来源
经纪+投行+自营+资管，牛市爆发力极强
发电量×电价，成本端受煤价/来水影响
股价驱动力
市场流动性+政策催化+业绩爆发
股息率息差+AI用电需求+容量电价托底
进攻/防御属性
牛市最强进攻品种，熊市回撤极深
防御底仓+AI驱动的适度成长弹性
高股息的本质
景气顶峰的高分红，历史极不稳定
永续经营的制度化分红，确定性极强
二、盈利质量：券商弹性更大，电力更稳健
证券板块：2025年业绩爆发式增长，但景气度高度依赖市场成交量。
2025年，证券全行业150家券商实现营收5411.71亿元、净利润2194.39亿元，同比分别增长19.95%和31.20%，128家券商实现盈利，盈利面达85.3%。头部券商表现更加亮眼——中信证券2025年归母净利润300.76亿元，同比增长38.58%。
但券商的盈利高度依赖市场景气度。预计2026年扣非归母净利润同比+16%，上市券商ROE回升至8.7%，但能否兑现完全取决于全年成交量和IPO节奏。一旦市场遇冷，业绩弹性会迅速转为亏损弹性。
电力板块：盈利稳健但内部高度分化，AI算力正引爆需求超级周期。
2025年，水电龙头长江电力实现归母净利润341.67亿元同比增长5.14%，来水驱动、盈利稳定性极强。火电方面，华能国际全年实现营收2292.88亿元、归母净利润144.10亿元，受益于煤价回落和容量电价托底，盈利大幅改善。
更重要的是，AI算力正在引爆电力需求的超级周期。国际能源署预计全球数据中心电力消费将从2025年的485TWh翻倍至2030年的950TWh；2026年1-2月我国数据中心用电量同比大增46.2%，"算电协同"首次写入政府工作报告。
三、估值性价比：券商PB处于近十年绝对底部，电力PB已在反映重估预期
这是两者最直观的差异。
证券板块：PB仅1.22-1.27倍，处于近十年0.48%分位——几乎是最低估区间。
截至2026年4月上旬，中证全指证券公司指数PE为14.42倍、PB为1.27倍，分别处于近十年19.36%和0.48%分位的历史低位区间，多家头部券商已跌破净资产。头部券商PB更是被压至接近1倍附近，公募持仓占比仅0.99%，远低于标配的3.76%，处于严重"欠配"状态。
开源证券研究员明确指出，全年盈利景气度有望延续，预计2026年上市券商ROE回升至8.7%，头部券商ROE或超过2021年高点，而当前行业PE、PB估值仅位于近十年20%分位数以下，估值性价比凸显。
电力板块：PE适中，PB已处历史高位，已反映价值重估预期。
截至2026年3月底，电力板块市盈率23.07倍，低于近十年中位数23.32倍，十年估值分位47.97%；但市净率1.99倍，高于近十年中位数1.74倍，十年估值分位已达80.68%。PE适中而PB偏高的背离，说明市场已对电力资产的"价值重估"给予了相当的定价。
但子板块内部分化剧烈：火电龙头PE仅8-13倍，深度破净；水电龙头长江电力PE约19-21倍；电网设备PE则超42倍，处于历史90%分位以上。电力不是整体低估，而是结构性低估——火电估值最低，水电适中，电网设备估值已偏高。
四、分红确定性：电力是"制度化的永续分红"，券商是"看年景的周期分红"
这是以"攒股收息"为目标的投资者最需要关注的维度。
电力（尤其是水电龙头）的分红，是A股中制度性最强的分红承诺。 长江电力将"2026-2030年每年不低于70%的分红比例"写入公司章程，当前股息率约3.8%，息差处于2014年以来历史最高。国电电力承诺2025-2027年分红率不低于60%，且每股分红不低于0.22元，2026年保底股息率高达4.5%。火的华能蒙电2025年分红比例高达70.45%，股息率4.7%。大唐发电修订分红细则后，分红比例不低于50%，机构测算2026年H股股息率或达6.3%。
券商的分红，则在行业分红座次中相对靠后。 中信证券全年每10股派4.10元，按当前股价股息率约2.2%左右。尽管部分券商已发布2026-2028年股东回报规划，承诺现金分红最低达80%，但这一承诺的前提是"处于成熟期且无重大资金支出安排"——换言之，券商自身的资本金消耗极大，高分红往往出现在景气高峰，景气低谷时分红会大幅缩减。
核心判断：如果你追求"每年按时到账、拿住十年不用操心的分红"，电力的制度化分红承诺更值得信赖；如果你愿意承受"景气顶峰分红暴增、景气低谷分红骤降"的周期波动，券商在估值极度低估时也提供了较高的赔率。
五、景气周期：券商等待"市场乾坤扭转"，电力迎来"AI超级周期"
券商当前的核心矛盾是"业绩爆发 + 估值极致低估"，等待市场信心修复。 多家机构均看好券商板块在2026年的配置价值。国泰海通证券指出，当前板块估值已调整至历史底部，券商相对全市场PB处在历史0.2%分位数，估值表现与基本面改善趋势持续背离。平安证券预计2026年证券行业业绩在2025年高基数上延续稳健增长，头部券商综合服务与跨境优势更具竞争力。
电力当前的核心矛盾是"短期电价承压 + 长期AI驱动需求爆发"。 短期来看，2026年全国年度长协电价普遍下行，叠加现货煤价上涨，对火电企业盈利形成短期压力。但供给增速下降和AI需求的不断超预期有望改善电力供需格局，电力板块攻防兼备。瑞银明确预测，2026年至2030年中国电力需求增速或显著高于以往，预计需求或将保持6%至7%的年均复合增速。
华西证券策略从PB-ROE框架进一步给出了定量判断：PE和PEG视角下，电力设备值得继续关注，行业PEG为0.78，相关题材如电网设备、储能电池、固态电池等均为高景气主线行业；PB视角下，大金融板块PB分位数基本低于20%，同时ROE均高于8%，低估值蓝筹存在确定性配置机会。
六、一张表看懂：两类资产的分工与选择
你的偏好
首选方向
代表性标的/工具
核心逻辑
需要承受的代价
追求牛市弹性+能承受周期波动
证券板块（头部券商）
中信证券、华泰证券、券商ETF
PB仅1.22倍处于近十年0.48%分位，"业绩高增+估值极度低估"错配，市场回暖时弹性最大
盈利高度依赖市场景气度，成交量萎缩时业绩和分红同步缩水，持有体验波动剧烈
追求极致收息+永续经营
电力（水电龙头）
长江电力、国投电力
70%分红写入章程至2030年，息差创历史最高，最接近"永续高息债券"
股息率仅3.8%偏低，成长弹性有限，营收增速约1%-3%
追求高股息率+困境反转弹性
电力（高股息火电）
国电电力、华能国际H、华电国际H
A股股息率4.5%-5.7%，H股5.9%-6.3%，容量电价托底+自由现金流转正+保底承诺
电价下行压力，煤价反弹风险，一季度业绩承压
追求均衡配置+攻守兼备
"核心-卫星"哑铃组合
电力底仓(60%-70%)+券商弹性(30%-40%)
用长江电力/国电电力守住每年4%-5%的稳定分红底线，用头部券商博取PB估值修复的超额弹性
需自行管理配置比例，定期检视两者基本面相对变化
券商和电力，代表了A股中两种最经典的"高股息"投资范式。券商的高股息来自"景气顶峰的超额分红"——2025年全行业净利润暴增31%，头部券商加大分红力度，但历史证明这种高息不可持续；电力的高股息来自"永续经营的制度化分红"——长江电力70%写入章程、国电电力60%保底承诺、华能蒙电70.45%高分红率，这些制度性保障意味着只要社会还在用电，分红就几乎不会中断。
对于以"攒股收息"为目标的投资者，最理性的策略不是二选一，而是用电力龙头制度化分红守住收息底线，用头部券商极致低估博取估值修复弹性——两者景气周期和风险来源不同，组合起来才能真正做到"涨时能跟涨、跌时可抗跌"。
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